凯石优先股试点利好蓝筹利空创业板

凯石：优先股试点利好蓝筹 利空创业板

证监会21日发布《优先股试点管理办法》，并就《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》公开向社会征求意见，同时还发布了完善新股发行改革相关措施。 　　优先股是兼具股性和债性的金融产品。和普通股、公司债券相比，优先股的特征是固定股利、无表决权、不税前扣除、清偿权次于债券但优于普通股。本次规定明确表示三类上市公司可以公开发行优先股：1)其普通股为上证50指数成份股；2)以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；3)以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。上周五在此刺激下权重股集体暴涨，上证综指重返2000点以上。 　　凯石点评： 　　优先股的推出丰富了融资工具和投资渠道，有利于促进多层次资本市场的发展。一方面，银行可通过发行优先股补充非核心一级资本；有利于蓝筹股提高盈利能力；鼓励并购重组，有利于部分面临兼并重组、转型升级的行业提高融资能力、提升公司估值；鼓励回购，尤其是一些破净的蓝筹股将有动力回购股份，有利于稳定估值和市值管理。 　　另一方面，满足了不同风险偏好投资者的投资需求，尤其是保险公司和社保基金等机构可以在足够长的期限内获得稳定的分红收益，提高投资收益的稳定性，实现资产和负债的久期合理配对。由于优先股不影响控股权，有利于国有企业引入民营资本参与投资垄断领域，促进混合所有制多种形式的发展。综合来看，优先股结构性利好银行、地产及建筑等大盘蓝筹股，但整体性影响有限；创业板IPO的要求更宽松，有助于扶持更多创新型、成长型企业在创业板上市，短期则增加创业板的供给，冲击创业板的高估值。 　　我们维持凯石工场现阶段投资策略观点，即国内经济下滑趋势延续，以及支撑前两月市场的充裕流动性供应从宽松渐归正常，市场风险偏好或将进一步下降，基金投资建议采取适当防御的操作策略，通过全球配置、降低整体资产中权益类资产实际仓位、分散投资以及选择择时能力突出管理人管理的基金产品来控制风险，在进攻端把握市场主题风格的同时，防御端增配大盘蓝筹风格基金，如兴全商业模式优选、汇添富价值精选。

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