7895亿孵化13个账面百亿大股东中信集团第一
在15家幸运儿身后,还有91家券商在资本市场的门外站着。上市后,券商股东利益和市场高度挂钩。“非典型牛股”广发证券(000776)(000776.SZ)今年以来独涨376.36%,它们的大股东们在干什么?
理财周报独家梳理这15家券商背后的股东“靠山”,试图找出其中的利益逻辑。
15家上市券商股东的三国江湖
纵览15家上市券商股东,除海通证券(600837)(600837.SH)、长江证券(000783)(000783.SZ)、太平洋(601099)(601099.SH)股权相对比较分散外,其他13家券商股权均比较集中。其中,宏源证券(000562)(000562.SZ)股权最集中,第一大股东持有66%的股权。
从15家上市券商控股股东性质来看,明显分为央企系、地方国资系、民营系。
这15家上市券商组成了一个很有意思的橄榄形结构。综合股东性质,规模、涉足业务、地域,将上市券商划分为大型全国性全能券商包括中信证券(600030)(600030.SH)、招商证券(600999)(600999.SH)2家;大中型全国性传统业务型券商包括海通证券、光大证券(601788)(601788.SH)、广发证券3家;中小型地方国资券商由北至南包括东北证券(000686)(000686.SZ)、宏源证券、山西证券(002500)(002500.SZ)、华泰证券(601688)(601688.SH)、西南证券(600369)(600369.SH)、国元证券(000728)(000728.SZ)、长江证券(000783.SZ)、兴业证券(601377)(601377.SH)8家;小型地方民营系券商则只有国金证券(600109)(600109.SH)、太平洋2家。
第一梯队无疑当属中信、光大、招商股东。中信证券依托中信集团、招商证券依托招商局、光大证券依托光大集团,这三家股东均为中央金融控股集团。
中信证券由中信集团直接控股,持股比例23.69%。中信集团是国内为数不多的中央金控集团。
招商证券前十大股东中就有八位属国有股东,控股股东为集盛投资,实际控制人其实是招商局,间接持有招商证券52%的股权。光大证券控股股东为光大集团,持股比例33.92%,实际控制人为财政部。
第二梯队是地方国资股东。华泰证券、兴业证券、山西证券、西南证券、国元证券、东北证券背后的控股股东均为地方国资或者当地国企,实际控制人一般为注册地所属省国资委或省财政厅。
第三梯队是最弱的2个纯民营系股东。随着股东涌金系的没落和明天系的退出,国金证券和太平洋在上市券商中实力进一步弱化。在政府鼓励券商整合的背景下,国金、太平洋这类小型民营券商正面临边缘化的残酷现实。
孵化13个价值过百亿的大股东
这些显赫的大股东们造就了上市券商,而上市券商也以巨额回报回馈它们的大股东们。
按2010年11月17日收盘价计,15家上市券商股东中,有13位托券商的福账面价值已过百亿,排名前三的分别为中信的中信集团、广发的辽宁成大(600739)、广发证券的吉林敖东(000623),对应的账面价值为317亿元、299亿元、298亿元。
从2007年至2009年股本收益率来看,中信证券一直是佼佼者,分别为409%、121%、152%。
而民营资本也在券商市值盛宴中分到一杯羹,上市券商第一民营资本非雅戈尔(600177)(600177.SH)莫属。
雅戈尔作为发起人股东于1999年以每股1.6元认购中信证券2亿股的股份,认购额3.2亿元,持股比例9.61%。不过,自股改股份股份解禁后,雅戈尔持有的中信证券股权比例从开始的9.61%降到目前的1.66%。
从减持获利分析,雅戈尔自股改后陆续减持中信证券股份,根据公开资料显示,截至2009年2月6日,雅戈尔累计出售中信证券股权1.75亿股,按区间加权平均价32.37元粗略计算,累计抛售额高达56.61亿元,相比3.2亿元的投资成本,增值高达近18倍。
从分红回报来看,雅戈尔也不枉成为中信的股东,据统计,2002年至2009年在中信证券累计得到现金分红高达2.77亿元。截至目前,雅戈尔持有中信市值为316.9亿元。
而招商证券则代表一种状况。上市一年以来,招商不但没给股东带来增值反而使其账面价值大幅缩水。
招商证券前十大股东中,不得不说两名社会法人股东,即上海重阳投资和深圳华强(000062)新城市发展,它们所持股份都是从深圳华强集团手中购入。重阳投资被称为“明星私募”,裘国根、骆奕各持股50%。
按2010年11月17日收盘价21.2元计,上海重阳投资的账面价值为31.8亿元,从其上市伊始持股至今的账面价值蒸发了14.7亿元,剔除招商证券2009年现金分红,重阳投资依旧浮亏13.95亿元。不过相较1.5亿元的投资成本,重阳投资从招商证券获得的利润仍是可观的。
券商、股东、市场的大博弈
在这个7895亿元市值的蛋糕中,券商、大股东、中小股东们出现微妙的博弈。最典型的是广发证券。据Wind资讯统计,今年以来,上市券商中有13家券商股价累计涨幅为负,其中跌幅最大的是海通证券,累计跌幅46.16%;仅两家券商出现上涨,其中,广发证券逆势大涨,累计涨幅376.36%,剔除借壳因素,广发仍独树一帜。
你难以想象,论净利润,广发与海通相差无几,前者仅高出1783万元,但广发目前市值为1202亿,是海通的1.4倍,直逼中信1314亿的市值。
“你看看广发的流通股东里面有多少员工个人股东就知道了,个人利益和市值高度挂钩。广发的管理层非常强势。虽然它的第一、二大股东远在东北,实质上没有能力参与公司管理,其余股东势力也比较均衡,主要还是管理层在主导。”一位不愿透露姓名的券商研究员指出。
从股东组成看,广发证券的实际控制人为金诚公司。金诚公司的实际控制人为敖东集团的1029名员工,合计持有金诚公司3382万股,并将该股权委托给吉林敖东工会委员会代为持有;然后工会委员又将3382万股股权委托给金诚实业法定代表人修刚代为持有。
海通证券股东代表的又是另一形态。股东持股比较分散,第一大股东上实集团持股仅6.75%。
“海通的股权虽然分散,但是婆婆只有一个,就是上海国资委,其他都是影子股东。”前述研究员认为。当理财周报记者问及海通证券股权分散,是否影响决策时,其董秘金晓斌巧妙地绕了一个弯:“我们的董事会决策能力很强。”
“海通的优势是上海首家上市券商,资本实力最强,有成为上海金控平台的可能。但如果不改变不温不火的经营风格,前景还是被动的。”国元证券分析师赖海峰称。
中小型地方国资券商则各有所长,且多为借壳上市,今年以来,它们纷纷再次提出融资需求,他们的地方国资股东能提供多大的动力是一大悬念所在。
上述国元证券分析师认为,这类券商是上市券商中变数最大的一类券商,既可能成长为全国性大型券商,也可能弱化为地方特色券商。
而以国金、太平洋为代表的民营系的券商则已元气大伤。由于规模偏小,缺乏地方政府、实力股东的支持,走差异化道路和创新路线或许是最靠谱的选择。
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