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德意志银行利率市场化改革将重塑货币政策架构

发布时间:2021-01-21 16:02:18 阅读: 来源:积木类厂家

德意志银行:利率市场化改革将重塑货币政策架构

11月9日,德意志银行大中华区高级策略师刘立男和德意志银行大中华区首席经济学家马骏博士联名发表了关于中国利率市场化前景和金融市场发展趋势的报告,两位专家认为在过去的三十年中国内金融市场资本定价的市场化改善了货币政策传导效率,并且相信利率市场化改革将重塑货币政策架构、改善货币传导机制和资本资源配置。  报告中指出,中国于二十世纪八十年代后期开始了利率市场化的尝试,目标是建立资本成本的市场自行定价、提高货币政策传导效率和优化金融资源配置。利率市场化改革的最初路线图是首先放开货币市场和债券市场利率,然后逐步放开存贷款利率。存贷款利率市场化改革的顺序(参考下图)是为了使改革对金融市场稳定性的负面影响(如果发生的话)降至最低。根据这一路线图,在过去的三十年中实施了一系列市场化措施,国内金融市场资本定价的市场化逐步增强,而货币政策传导效率也得到改善。市场发展为进一步深化利率改革和最终向允许价格信号(利率或汇率)发挥重要作用的货币政策传导机制的过渡做出良好的铺垫。  九月二十日,中国人民银行同其它金融监管机构共同发布了金融领域发展与改革的第十二个五年计划。报告认为,在该蓝图中,政府重申了在货币政策改革、利率市场化、人民币国际化、放开资本项目和提高直接融资在社会融资总量中比重的承诺,并提供了更为详细的时间表。  报告对于未来几年的预测是相信利率市场化改革将重塑货币政策架构、改善货币传导机制和资本资源配置。它将在国内金融市场(货币市场、债券市场、衍生品市场等)释放出巨大的发展潜力,不仅提供更丰富的金融/投资产品的可得性、更广泛和多样化的发行机构和投资者结构,而且为支持实体经济持续增长建立更成熟更完善的利率市场架构。  货币市场展望  报告认为从现在到2015年,货币市场自由化改革将集中于以下三方面:首先、开发3个月或更长期限货币市场产品代替存款融资,这将有利于商业银行长期融资货币市场定价,将货币市场期限结构延长超过3个月期限,以及改进定期存款定价。其次、改善上海银行间拆放利率和回购利率的货币传导机制。这要求在确定上海银行间拆放利率和回购利率时有更多透明度,以及建立一个新的基础货币政策。最后,开发多重利率衍生品市场。预测随着单一基准政策利率将来取代基准政策利率,1年期贷存款利率互换市场将消失。近期来看,回购和上海银行间拆放利率互换仍然是主要的竞争性利率互换曲线,最终谁对基准货币政策利率最敏感谁就会在竞争中胜出。  债券市场展望  报告认为今后几年国内债券市场将进一步放开。为此采取的主要措施可能有:加速国内信用市场直接融资;发展高收益债券市场;逐步增加含期权的债券或提供利率对冲的债券或浮动利率债券的发行,这反映出金融产品的创新。发展更多元化的投资者结构;向外国企业开放熊猫债券市场;深入发展信用衍生品市场等。  货币政策改革展望  报告预计在发展价格型货币政策框架方面会有三方面的主要改革措施:在今后一到三年的时间内进一步拓宽基准存贷利率的浮动范围;建立一个单一的短期基础货币政策利率引导利率市场水平,并在今后的三到四年间替代基准政策存款利率和贷款利率期限结构;以基础政策利率为目标进行公开市场操作。

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